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自 2 月下旬至今,美国股市已经连续下跌三周,标普 500 与纳斯达克指数调整近 9% 和 13%,创 2024 年 8 月以来最大跌幅,反映市场对特朗普政策与美国经济前景担忧加深,美国衰退忧虑重回视野。
然而,需注意虽然市场渐渐唱衰美国经济,但目前美国经济的表现并不足以“证实”,因为,用以佐证唱衰美国经济的都是“软数据”,如制造业 PMI、密歇根大学消费者预期等调查类数据,它们主要反映的是经济参与者的主观感受,而目前的“硬数据”消费、投资、GDP 等反映经济活动的数据依旧表现出一定的韧性。
所以,为了确认美国经济的真实情况,需要分清主次,忽略噪音,其中,核心指标是判断经济部门状态的最关键“硬数据”指标,如实际个人消费、固定资产投资等,当其他指标与核心指标发生分歧时,一般应使用核心指标的信号,排除次要经济数据的噪音。
从 2025 年开始,消费、投资等前期最为坚韧的“硬数据”开始回落,释放强烈信号,验证美国经济正处于下行趋势,1 月实际个人消费支出环比 -0.4%,创 2021 年以来最低水平,个人收入增速作为消费支出的领先指标也开始转向下行,显示未来美国消费可能走弱。美国私人固定投资增速在 2024 年四季度仍然维持 4.5% 的正增长,但增速降至疫情以来最低水平,其中非住宅建设下行最快。在特朗普关税、移民、财政收缩等政策影响下,预计美国经济将会进一步周期下行。综上所述,由于美国经济已经确认下行周期,但经济并没有显示出立即衰退的迹象。
特朗普近期表态并不关注股市,认为美国经济会经历 6 到 12 个月的困难期,因此,在特朗普大幅调整经济政策或美联储转向大幅宽松之前,建议海外美股配置以防风险为主线。特朗普政策压制经济增长与风险偏好,同样不利于商品表现。
由于市场风险增大,黄金与美债过去几个月上涨节奏与幅度偏快,且存在技术因素支持,短期不确定性上升,因此,谨慎追高,逢低增配。从中长期维度看,特朗普政策导致美国债务与通胀失控的风险明显增加,黄金价格可能继续重估过程,预计金价中长期依旧保持上升态势。今年港股上涨幅度超预期,叠加关税不确定性与海外市场波动外溢风险,因此,小心短期回调风险。
美元指数
近期,美国通胀仍然表现黏性,尤其是自去年 10 月创下 2.4% 的阶段低点后,通胀再次出现反弹迹象。2 月份的 ISM 价格支付指数出现了显著跳升:制造业价格支付指数升至 62.4,服务业价格支付指数达到 62.6,双双位于 60 上方。因此,本周 3 月 19 日市场将迎来美联储议息会议,关注美联储官员的讲话措辞。

- 上周美指弱势横盘震荡,整体空方势能依旧表现强劲;
- 本周关注美指回弹承压后的下行力度,关注周多空分届 104.36 一线;
- 如果美指运行于 104.36 一线下方,则依次关注 101.85 和 100.53 两个位置的支撑力度;
- 如果美指企稳回弹并站上 104.36 一线,则关注美指的反弹力度,届时依次关注 105.56 和 107.40 两个位置的压制力度。
欧元兑美元
德国执政联盟就 5000 亿欧元基础设施基金及借贷规则改革达成协议,该协议预计本周获议会批准。此举将强化德国财政扩张预期,叠加欧洲央行 4 月按兵不动的鹰派预期,欧元短期吸引力显著提升。

- 欧元兑美元持续拉升至关键位置 1.0940 一线附近承压回落,整体多方势能依旧强劲;
- 本周关注欧元承压回调力度以及企稳做多的操作机会,关注周多空分届 1.0940 一线;
- 如果欧元兑美元承压于 1.0940 一线附近,则关注欧元兑美元的回调力度,届时依次关注 1.0778 和 1.0632 两个位置的支撑力度;
- 如果欧元兑美元企稳回弹并站稳于 1.0940 一线,则将打开进一步的上行空间,届时依次关注 1.1143 和 1.1484 两个位置的压制力度。
美元兑日元
日本企业同意今年加薪 5.46% 创 34 年新高,但市场普遍预计日本央行本周会议维持政策不变,薪资增长虽为通胀提供支撑,但决策层对全球风险的谨慎评估令日元承压。美国通胀预期攀升,则进一步推升美日利差交易需求。

- 上周美元兑日元下探至 146.44 一线附近企稳回弹,美元兑日元初步技术性反弹初步形成;
- 本周关注周多空分届 146.44 一线;
- 如果美元兑日元稳定运行于 146.44 一线上方,则关注美元兑日元的反弹力度,届时依次关注 149.24 和 152.05 两个位置的压制力度;
- 如果美元兑日元承压回落并力度跌破 146.44 一线,则将打开进一步下行空间,届时依次关注 144.01 和 140.33 两个位置的支撑力度。
总体而言,汇市波动料将持续,投资者应保持警惕,并及时调整交易策略。Doo Prime《汇市攻略》将每周为您提供专业的货币对分析,助您有效应对市场变化。
*本篇评论由“杰思论市”提供
关于杰思论市
资深外汇及大宗商品交易分析师,拥有 16 年跨品种投资组合管理经验,擅长运用波浪理论和反身性理论研究宏观经济对市场行情的影响,对市场行情启动点的把握有独到的判断。
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